节后国内关注重点在于政策力度，临近两会召开，政策预期难以证伪，有利于市场风险偏好边际回升，有望提振A股表现。受益于产业趋势，科学技术成长风格或表现更好，IC、IM更为占优。

  螺卷。美国1月标普全球制造业PMI终值为51.2，7个月以来首次回升至50.0以上，海外需求仍有韧性。国内处于假期，螺纹和热卷产量和累库幅度符合预期，当下需求释放仍需时间，在旺季预期和政策预期下，短期价格仍有望继续冲高。

  铁矿。假期外盘铁矿波动不大，掉期价格基本持平节前。全球铁矿发运回升，到港下降。美国对中国商品加增10%关税，符合市场预期。预期增加加上政策预期下，矿价短期仍有望震荡偏强运行。

  双焦。节内市场变动不大。基本面看，供应和库存虽在有很多压力，但需求有所好转，预计双焦总体延续节前走势，震荡运行为主。

  玻璃。节前深加工暂停，节后下游有补库需求，短期需求会有阶段性好转，对玻璃价格会有提振，预计价格震荡偏强运行。

  纯碱。节后补库需求仍存，纯碱需求预测也有短暂好转。但下游玻璃产量低位，持续性预计不强，预计纯碱震荡运行为主。

  原油。节内油价总体小幅下跌，市场关注美国关税政策以及OPEC+会议。加拿大和墨西哥是美国前二进口原油来源国，关税可能会引起进口原油成本提升，即使美国炼厂转而寻找更便宜的其它原油，也会导致短期供应端紊乱以及运费上升。不过长期而言，对包含中国在内的关税令将引起反制，令相关国家经济提高速度放缓，拖累原油需求。另一方面，OPEC+供应增加预期也对油市产生压力，一旦增产开始启动，将对油价构成中长期压力。

  沥青。1月第4周沥青行业多个方面数据显示炼厂环比供需双弱，市场进入淡季，且即将进入农历春节，压制未来终端需求。本周炼厂和社会库存均出现增加，社会库增幅有所好转。节内油价小幅下跌，预计沥青小幅低开后震荡。

  LPG。国际市场前期反弹的驱动更多来自于原油端的带动，随着油价再度进入震荡，市场缺乏明朗预期，整体供应处于相对充裕状态。当前基本面缺乏亮点。随着春节出行旺季叠加PDH利润修复，燃烧与化工端消费呈现边际改善的信号。盘面目前上行驱动有限，但下方支撑稳固。

  橡胶。中国产区全面停割，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回落，齐鲁石化等降负荷运行。国内全钢胎开工率加速回落，半钢胎开工率大幅回落，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续上升。青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至52.07万吨，顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.25万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至2.94万吨。上游中国丁二烯港口库存继续回落至1.74万吨。综合看来，橡胶供应趋降，天然橡胶累库，合成橡胶去库，成本面有所走强。

  纸浆。短期纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求慢慢地走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；中国12月份进口纸浆324万吨，环比增加44万吨；当前中国纸浆主流港口样本库存量为176.5万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.4%。市场对纸浆的采购仍以刚需为主，需求给予价格的支撑仍有限，盘面运行仍以以基差修复逻辑为主，关注俄针现货价格变化。

  PX。春节期间外盘国际油价小幅收跌，亚洲PX价格震荡走弱，截至1月31日，亚洲PX市场收盘856.67美元/吨，较节前下跌7.66美元/吨，成本端无法给聚酯链提供明显的支撑。PX基本面来看变量有限，节中PX负荷维持在9成运行，装置变量有限，PX及下游PTA在节前均维持累库格局，节中预计累库幅度加剧，节前在成本指引下已部分交易此预期。调油方面来看，节中亚洲油品市场偏利多，关注季节性驱动调油组分美亚贸易增加对芳烃的支撑。策略建议：中长期逢高做空。

  PTA。PTA价格预计跟随上游PX价格趋势维持一致，在原油价格支撑偏弱的格局下，自身供需驱动较弱，预计节后开盘维持偏弱整理格局。春节前下游没有持续备货，织造工厂也过早进入放假时段，节前两天长丝产销降至冰点，节后的复工进度以及节奏将对PTA需求形成一定影响，节后着重关注聚酯负荷回升情况。策略建议：节后短期价格维持震荡偏弱格局，中长期逢高做空。

  MEG。乙二醇港口库存偏低，节前港口库存累库至51.12万吨，环比上涨2.99万吨，节中发货收缩导致港口库存累库，着重关注节后港口库存出没出现超预期的累库。策略建议：节后乙二醇较为抗跌，做多头寸可等季节性累库结束后介入。

  PR。聚酯瓶片价格趋势跟随上游成本维持一致，在国际油价偏弱的格局下，预计聚酯原料价格依然难有强势表现，聚合成本震荡下滑。自身供需面来看，着重关注节后聚酯瓶片工厂复工进度和节奏，今年春节期间行业负荷处于稳定，供应趋于宽松的背景下，聚酯瓶片工厂压力较大，而且社会库也有累库库，高供应、高库存而下游需求恢复缓慢，预计春节假期后聚酯瓶片价格延续下行趋势，考虑加工费低位，聚酯瓶片现货价格或较原料抗跌。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

  PVC。节后关注春节期间的累库情况，出没出现超季节性的累库是短期价格博弈的主要矛盾点，目前市场偏多的依据在于节后累库幅度低于前两年，因此就需要更多数据来进行验证。其余基本面变量不多，节后第一周现货价格多有价无市，偏离基本面逻辑，主要跟随宏观情绪波动为主。策略建议：中期建议逢高做空，可关注3-5反套逻辑。

  甲醇。国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年和Marjan165万吨/年）近期复产，供应或有边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为显著，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不宜悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补空需求的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。

  聚烯烃。静态基本面来看，聚烯烃检修增多供应环比下滑，而下游需求回落。供需双降格局下，库存进一步去化，整体矛盾不大。PE近期线性现货跌幅较大，基差大幅压缩，对盘面形成拖累，总量压力下，不改空配格局。聚烯烃中期面临供应压力下需要压缩利润、增加出口，因为价格需要保持弱势，空配思路不变。短期来看，供应环比下滑，叠加利润压缩到偏低水平，单边做空空间收窄。

  贵金属：周三（1月22日）纽约尾盘，投资者转投黄金避险，叠加美元盘中跌至两周低点，金价升至三个月来最高点，现货黄金最高涨近0.7%站上2760美元。

  铜。春节期间铜价波动剧烈。后市铜价上方预计仍将承压，此外内外盘价差或逐步扩大，内盘相对外盘或进一步承压。

  铝/氧化铝。氧化铝方面，春节处于放假阶段，价格维持弱势震荡整理。电解铝方面，基本面驱动有限，节中价格宽幅震荡更多受宏观政策的影响，欧美对俄铝的制裁或进一步加码，进而带动铝价宽幅震荡。预期节后海外宏观仍面临压力，沪铝或有所承压。

  锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，1月国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，需求维持淡季节奏，库存进入累增阶段，价格上方空间受限。

  镍。印尼政策扰动预期阶段性落空，镍价重回弱势基本面，伦镍大幅回落。印尼镍矿审批额度达 2.9 亿湿吨，若后续印尼政府不削减开采量， 2025 印尼镍矿由紧平衡转向宽松的格局。节后首个交易日，国内镍价跟随走弱，关注前低支撑。

  碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升

  油脂。春节期间美豆油呈现先涨后跌的走势，由于2月1日美国宣布对墨西哥和加拿大征收25%的关税，加菜籽油出口至美国将大幅度减少，导致美豆油走强，但一手消息显示，美国将推迟对墨西哥和加拿大征收关税，因此美豆油出现回落。中线角度来看，随着《通胀削减法案》被叫停，美国45Z生柴税收减免政策能否通过及实施尚未可知，将对豆油形成压力。

  豆粕/菜粕。春节长假期间，外盘豆类市场整体表现较为平静，小幅上涨。一方面因为美国暂缓对加拿大和墨西哥暂缓加关税，利好美豆出口；另一方面近期南美天气不甚理想，阿根廷干旱而巴西则降雨过多，不利于大豆产量前景。因此，预计今日国内粕类市场有望跟随走强。

  白糖。上周原糖期货周线美分，本周一纽约尾盘，ICE原糖期货跌0.62%。巴西今年创纪录的干旱导致糖厂加快收割，并因甘蔗田火灾而推迟2025年新季节作物生长。预计糖厂将提前在10月底结束食糖生产，并在次年4月中旬甚至5月才恢复生产。截至1月底印度产糖量大幅度地下跌，印度ISMA近日的报告表示，在当前榨季年度，印度糖厂将把375万吨糖转产用于乙醇生产，高于上年度的215万吨。尽管2025/26糖产前景整体施压糖价，短期内市场供应偏紧给原糖价格提供支撑。

  棉花。春节假期，ICE期棉盘面维持偏弱震荡运行。据USDA最新多个方面数据显示美陆地棉签约环比减少，装运势头略有放缓。全球棉花供应过剩，叠加北半球新棉集中上市使得棉价承压。USDA发布的最新棉花供需报告数据显示，2024/2025年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存环比均调增。短期美棉预计维持震荡，关注主产区飓风带来的影响。

  生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未大大降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。

  鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

  玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格持续上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将显著改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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