胶原蛋白作为生物医学和美容护肤领域的关键成分，近年来受到全球消费者和科研机构的广泛关注。随着科学技术进步和消费者对健康与美丽的追求，胶原蛋白行业展现出了强劲增长势头和广阔未来市场发展的潜力。近日，两家相关概念股发布了中期报告，业绩也印证了市场预期。胶原蛋白超高的利润率正吸引慢慢的变多企业加入。

  巨子生物（是国内胶原蛋白专业皮肤护理产品领军者。2024年上半年，公司营业收入25.4亿元，同比增长58.21%；归属母公司净利润9.83亿元，同比增长47.41%；经调净利润10.27亿元，同比增长51.77%。盈利能力方面，公司上半年毛利率为82.4%，同比下降1.74个百分点，主要由于产品类型扩充和销售成本增加所致；净利率达到38.33%，同比下滑2.38个百分点。

  锦波生物（832982.BJ）上半年营收6.03亿元，同比增长90.59%；归母净利润3.1亿元，同比增长182.88%，贴近此前业绩预告区间（165%-183%）上限。盈利能力方面，公司毛利率为91.58%，同比提升2.43个百分点；净利率为51.34%，同比提升16.96百分点。公司业绩大幅度增长得益于在重组胶原蛋白领域品牌宣传和市场开拓，实现了收入爆发式增长。

  巨子生物和锦波生物都展现出了强劲的增长动力。不过，同属胶原蛋白领域的这两家公司，面临的竞争格局和前景并不一样。

  巨子生物旗下的主要品牌是可复美。上半年，可复美营收达到了20.71亿元，同比增长68.6%，占巨子生物总营收的81.5%。可复美旗下产品主要涉及医用敷料和功效性护肤品，其中医用敷料，属于医疗器械范畴，并不是普通面膜。

  医用敷料按照风险程度由低到高分为三大类：第一类、第二类、第三类医疗器械管理。根据2023年医疗器械分类界定结果汇总，可复美的类人胶原蛋白敷料属于II类医疗器械管理。市场上，除了巨子生物外，敷尔佳（301371.SZ）、创尔生物、贝泰妮（300957.SZ）均有类似属于II类医疗器械管理的相应敷料产品，并且这一些企业都有多条在研产品线。胶原蛋白虽然目前毛利率较高，但未来竞争也会十分激烈。从技术储备到牌照获取难度来看，竞争壁垒都不足，不少生产医疗医用敷料产品的公司能够加入竞争。这也是怎么回事巨子生物毛利率慢慢的开始下降的一个原因。

  巨子生物旗下另一个功能性护肤品牌可丽金，主要专注于肌肤年轻化护理。该品牌以重组胶原蛋白为核心技术成分，开发出多款产品，如可丽金健肤喷雾、可丽金胶原大膜王等，获得了消费者好评。今年上半年，可丽金的眼霜、面霜和眼膜等产品陆续上市，新品推动可丽金品牌营收同比增长23.6%达到 3.96亿元。随着品牌成熟度加深，该品牌收入有望继续加速增长。

  锦波生物的主要应用场景则是在医美行业，基本的产品薇旖美极纯是国内首款获批三类医疗器械证书的重组III型人源化胶原蛋白注射剂。三类医疗器械资质的胶原蛋白产品，通常是指那些用于体内、具有较高风险或需要严控的医疗器械产品。目前获得国家药监局批准的三类医疗器械主要有包括双美生物的“肤丽美”、“肤力原”、“肤柔美”，长春博泰的“肤美达”，锦波生物的“薇旖美”，以及荷兰汉福生物的“爱贝芙”。这一些产品在医美领域中用于注射填充、水光项目等，属于较高风险的医疗器械，因此就需要三类医疗器械资质。

  从竞争角度看，锦波生物的行业壁垒较巨子生物更足，目前市场之间的竞争有限。但是，锦波生物也面临着医疗用品企业下场分一杯羹的压力。

  目前，薇旖美极纯终端价格相对来说比较稳定，并且处在合理价位，产品出货数量持续向上，收入快速地增长。在薇旖美极纯有了口碑后，锦波生物还推出不一样的规格产品，如10mg的薇旖美至线型联合治疗方案，满足多种消费者需求。

  今年上半年，锦波生物医疗器械业务营收5.31亿元，同比增长91.84%，约占总营收的88%；毛利率较上年同期增加1.7个百分点，这得益于以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）的大幅度增长。其中，以薇旖美为核心的单一材料医疗器械实现营业收入4.79亿元，同比增长105.01%。

  锦波生物也有功能性护肤品业务，但增速低于其他两项主营业务。上半年，公司功能性护肤品业务实现盈利收入4797.6万元，同比增长53.94%，占总营收比重从去年上半年的9.9%下滑至如今的8%。

  巨子生物的基本的产品为护肤品，销售渠道最重要的包含线上直营、线下直营和经销模式。公司产品通过这一些渠道进入约1500家公立医院、约2700家私立医院和诊所、约650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店。今年公司积极拓展线下专柜场景，已在西安、重庆、成都等重点城市购物中心开设约10家店。6月落地首家品牌旗舰店，打造一站式购物与皮肤护理场景。

  分渠道看，上半年，巨子生物整体直销渠道占比72.4%，其中DTC店铺线.4%。能够准确的看出，线上渠道占公司收入比例相当大，而且仍保持高速增长趋势。618期间可复美、可丽金线%。

  锦波生物也基本实现了全渠道布局。公司主要经营业务收入可以分为OBM和ODM两种销售模式。在OBM模式下生产和销售自有品牌产品，而ODM模式则是按照每个客户需求设计并生产，然后以客户品牌的名义对外销售。2022年，公司的OBM收入占比为44.51%，今年上半年随着薇旖美系列迅速放量，OBM收入已经占据绝大部分。

  锦波生物目前已经覆盖了约3000家终端医疗机构，虽然线上也有推广，但大部分收入来自线下医疗机构。

  从销售费用投入情况看，巨子生物上半年销售费用为8.92亿元，同比增长26%；销售费用率为35.11%，同比提升0.54个百分点，增加的销售费用大多数都用在线上直销渠道快速扩张。

  锦波生物上半年销售费用为1.08亿元，同比增长63%；销售费用率为17.87%，同比下降3.09百分点。公司销售费用增长一种原因是随着销售规模持续增长，扩充销售团队，增加销售人员薪酬；另一方面是加强了营销活动，公司上半年与分众传媒合作，在多个城市的电梯间广告以及联合40家以上医美机构进行品牌宣传和市场教育。

  显然，巨子生物在销售方面投入了更多资源，而锦波生物受规模所限今年才开始大力加码。未来，鉴于高达50%以上的净利率，锦波生物仍有进一步加大销售的空间。不过，新增销售费用能带来多少收入增长需要观察。留给锦波生物的红利期不会太久。

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