医用敷料出口企业江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（以下简称“爱舍伦”）研发吝啬，被指目光短浅。

  爱舍伦冲击北交所IPO，刚刚完成第二轮问询回复。创新性是监管关注的重点，公司研发力度极低，2024年是其研发投入最为大方的一年，也只有786.31万元。

  交易所向爱舍伦发出了两轮问询函，两轮问询均重点追问公司外销收入的真实性。

  招股书显示，爱舍伦外销收入占比超过90%，且公司对第一大客户销售的收入占比达70%左右，高度依赖的风险较大。

  爱舍伦的经营业绩表现不佳。2024年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）虽然同比增长逾20%，超过8000万元，但仍然不及2021年的水平。

  爱舍伦资金并不充足，货币资金不能覆盖短期借款，但在IPO前，公司向股东派发了逾8000万元的红利。

  爱舍伦主要是做应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供相关产品。

  公司称，其立足专业的康复护理与医疗防护领域，以康复护理、手术感控产品为核心，不断向消毒清洁、家庭防护、急救防护等领域拓展，持续开发新产品，拓展产品线的深度和广度。目前，公司产品品种类型已经涵盖康复护理产品、手术感控产品两个核心品类，可为客户提供医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品。

  康复护理产品、手术感控产品对公司营业收入的贡献总体上较为均衡，但波动明显。

  2021年至2023年，康复护理产品收入分别是3.33亿元、3.59亿元、3.25亿元，占公司营业收入的比重为58.04%、62.68%、56.54%；手术感控产品收入分别是2.32亿元、1.89亿元、2.44亿元，占公司营业收入的比重为40.42%、32.93%、42.50%。

  上述多个方面数据显示，两大产品收入并无明显增长，这也直接引发了公司业绩原地踏步。

  2024年，爱舍伦的经营业绩有所突破。根据最新披露的数据，2024年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为6.92亿元、8071.11万元，同比增长20.36%、20.54%。虽然2024年的归母净利润同比增长超过20%，但仍然只有2021年归母净利润的80.81%。

  一家企业能否成为百年企业，能走多远，领先的技术及创造新兴事物的能力，是很重要因素。坚持长期主义者，往往格外的重视自主研发，积极投身研发。

  在市场人士看来，相对于长期主义者，爱舍伦的目光较为短浅，公司可能更为重视眼前利益。

  2021年至2023年，爱舍伦的研发费用分别为79.16万元、366.09万元、490.93万元，占据营业收入比重分别为0.14%、0.64%、0.85%；同行业能够比上市公司的研发费用率平均值分别为3.3%、3.16%、3.24%。这说明爱舍伦的研发费用率远低于同行。

  2021年至2023年，振德医疗的研发支出均超过1亿元，奥美医疗的研发支出在1亿元左右。

  与研发费用相关的是研发人员，2021年至2023年，爱舍伦的研发人员分别为4人、5人、10人。截至2023年末，公司员工人数为1198人，其中生产人员数量达到992人，研发人员占员工总数的比例仅为0.83%。同行业能够比上市公司中，2023年底，振德医疗、奥美医疗、健尔康医疗的研发人员数量分别为546人、460人、156人，占员工总数的比重分别为8.13%、9.14%、10.01%。

  对于研发费用率远低于同行，爱舍伦在回复函中表示，公司目前仍处于发展阶段，同行业可比公司均为行业龙头，相较而言，同行业可比公司业务规模更大，产品品种类型更丰富，客户群体更广泛。而公司产品品种类型较为专注集中，客户集中度高，目前发展轨迹某些特定的程度落后于同行业龙头，后续将会逐步增加研发投入。

  爱舍伦的专利数也大幅落后。截至2023年底，振德医疗、奥美医疗、健尔康医疗的专利数量分别为647项、395项、55项，爱舍专利数量垫底。

  上述三家能够比上市公司中，振德医疗、奥美医疗、健尔康医疗的发明专利数量分别为79项、47项、18项。爱舍伦的发明专利仅有2项，即一种智能化的纸尿裤立体护围的成型设备专利、一种新型速冷化学冰袋及其制备方法专利，专利申请人分别为王景华、黄琳。

  爱舍伦最早成立于2015年6月，2021年7月完成股份制改制，2023年10月在新三板挂牌。2024年6月，北交所正式受理了爱舍伦的首发申请，当年9月25日，公司完成首轮审核问询回复。今年3月21日，公司完成了第二轮回复。

  一直以来，爱舍伦的收入大多数来源于外销，且公司收入规模的扩大与大客户密切相关。

  期间，爱舍伦向Medline集团、ZarysInternationalGroup、苏州鼎康进出口有限公司等前五大客户实现出售的收益的合计占比为78.04%、81.99%、86.27%。其中，公司对第一大客户Medline集团实现的出售的收益占比分别为65.23%、71.51%、73.08%，这在某种程度上预示着爱舍伦客户集中度偏高，且对第一大客户Medline集团存在很明显依赖。

  同期，振德医疗、奥美医疗等同行业可比上市公司前五大客户销售金额占比的平均值分别为47.31%、38.36%、44.71%，第一大客户出售的收益占比的平均值在30%左右。爱舍伦向第一大客户销售金额占比远高于同行可比公司均值。

  爱舍伦解释，公司“大客户为核心+境外销售ODM/OEM”的业务模式导致客户集中度较高。

  外销收入数据真实吗？北交所在两轮问询函中均重点追问外销收入真实性。在第二轮问询函中，北交所着重关注中介机构对爱舍伦外销收入的核查情况。

  中介机构对爱舍伦各期外销收入的发函比例在96%以上，函证主要发往客户集团内与爱舍伦实际发生交易的子公司，如MedplusMedicalIndustriesFzc等，各期客户回函一致的比例是23.62%、17.19%、20.76%、23.75%。这在某种程度上预示着回函比例只有20%左右。北交所要求爱舍伦进一步说明客户回函的详细情况，包括回函对象、回函金额、金额不一致等。

  客户走访方面，问询函指出，中介机构对各期外销收入的走访比例在80%以上，主要走访了Medline集团的美国芝加哥总部及上海采购中心，未对客户集团内与爱舍伦实际发生交易的子公司等回函主体进行走访。北交所要求爱舍伦说明针对同一集团客户Medline，函证对象与走访对象不一致的原因，说明是否走访客户存放爱舍伦产品的仓库等。

  在分析人士看来，即使外销收入线%，且向美国市场销售金额占比达70%左右。在全球贸易环境日趋复杂的情况下，外销收入占比过高，存在比较大的风险。

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