仪器仪表系列报告：海外ODM增速放缓系短期影响，新一轮股权激励助力长期增长

  核心观点2024H1公司整体营收增速放缓，主要系海运费高涨使得海外ODM客户提货延后带来的短期影响，境内营收延续25%的较快增长。公司仪器高端化、仪表专业化战略持续落地，营收增速在4大产品线中显著领先，并带动综合毛利率再创历史同期新

  2024H1公司整体营收增速放缓，主要系海运费高涨使得海外ODM客户提货延后带来的短期影响，境内营收延续25%的较快增长。公司仪器高端化、仪表专业化战略持续落地，营收增速在4大产品线中显著领先，并带动综合毛利率再创历史同期新高。2024年公司成都研发中心扩容、海外生产基地建设持续推进，更好地辐射海内外市场；8月发布新一轮股权激励计划，为公司长期增长增添信心。

  2024年上半年，公司实现盈利收入5.64亿元，同比+3.54%；归母净利润1.03亿元，同比+6.87%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+13.51%。2024年单二季度，实现盈利收入2.80亿元，同比-8.74%；归母净利润4,870.78万元，同比-12.71%；扣非归母净利润4,630.04万元，同比-7.87%。

  公司坚持仪器+仪表的“双引擎”驱动发展的策略，持续推进仪器高端化、仪表专业化；2024H1整体营收增速放缓，但专业仪表与测试仪器收入明显地增长。1）分产品：2024H1公司专业仪表收入同比明显地增长62.88%至4,443.30万元，收入占比达7.88%；测试仪器收入同比+10.84%至7,678.99万元，营收占比达13.62%；通用仪表收入同比-0.86%至3.20亿元，营收占比56.71%；温度与环境测试仪表收入同比-4.24%至1.19亿元，营收占比21.12%。2）分市场：2024H1公司境内收入同比+25.23%至2.74亿元，延续了较快增长。境外收入同比-11.89%至2.86亿元，境外占比较2023全年下降7.43pct至50.73%；预计主要系二季度海运费高涨使得ODM客户提货节奏放缓所致，随着海运费的企稳下半年境外销售业绩有望修复。3）分渠道：2024H1公司经销收入同比+16.56%至3.21亿元，营收占比56.95%；电商自营收入同比+11.26%至3130.24万元，营收占比5.55%；ODM收入同比-17.02%至1.68亿元，营收占比29.86%，主要系海外客户调整提货节奏带来的短期影响。

  分产品来看，2024H1通用仪表毛利率同比+4.31pct至45.77%；专业仪表毛利率同比-4.36pct至46.73%，仍领先于其他产品线；测试仪器毛利率同比+2.00pct至43.20%；温度及环境测试仪表毛利率同比+3.22pct至43.33%。2024H1公司期间费用率同比提升1.53pct至23.30%，主要系公司继续加大研发投入，研发费用率同比+1.35pct至9.59%所致；销售、管理、财务费用率分别为9.30%、6.02%、-1.61%。2024H1公司净利率同比小幅提升0.48pct至17.97%。

  3、成都研发中心扩容与海外生产基地建设有序推进，新一轮股权激励助力长期增长

  测试仪器：示波器芯片层面，2024年3月公司发布示波器模拟前端芯片组，FD/FG带宽最高达到10GHz，为下一代高端示波器奠定基础。在射频领域，公司将持续开展40GHz频率范围的频谱分析仪系列的研发工作。公司从传统仪表领域拓展至电子测试测量仪器赛道，并充分受益于当下国产替代的大趋势，有望提升公司长期业绩增长中枢。

  项目建设：公司在东莞及河源合计拥有约10万平方米的生产基地，合计设计年产能达到1000万台以上。成都研发中心的扩容于2024年8月圆满落幕，示波器、矢量源新品推出进展有望加快。2024年，公司积极地推进越南生产基地的建设，计划于2024Q4投产，更好地满足海外客户对通用仪表等产品的需求，并分散国际环境变化带来的风险，进一步巩固和拓展海外客户市场。

  中期分红：公司拟实施2024年中期分红，每10股派发现金红利3.00元（含税），分红比例为32.33%；确保公司股东特别是中小股东的利益得到切实保障。

  股权激励：2024年8月公司发布2024年限制性股票激励计划，拟向核心技术人员、核心骨干等激励对象授予限制性股票210.00万股，约占总股本的1.89%。业绩考核目标为：以2023年为基数，1）2024-2026年净利润复合增速不低于20%，或2）2024年测试仪器收入增长不低于30%，未来年份在2023年基础上复合增速不低于20%，或3）2024年专业仪表收入增长不低于30%，未来年份在2023年基础上复合增速不低于20%；3个条件满足其一即可，逐年考核与解锁。以上描述的目标的制定围绕仪器高端化、仪表专业化战略，并对利润增长提出较高要求，助力公司长期增长。

  技术更新和新产品的开发对企业的市场竞争力和持续发展至关重要。若公司不能继续加大在研发技术上的投入力度，不能持续提升研发能力，在高端产品领域实现技术突破，则可能使公司在日益激烈的市场之间的竞争环境中处于劣势地位，从而会对公司市场占有率和核心竞争力产生一定影响。

  公司所处的测试测量仪器仪表行业竞争较为激烈，需依据市场变化和行业发展的新趋势，逐步的提升产品创新与研发实力，保持竞争优势并缩小与行业有突出贡献的公司的差距。如果未来公司不能抓住目前行业发展机遇，进一步提升市场占有率，将会面临市场拓展受限，从而对公司纯收入能力带来不利影响。