山西证券股份有限公司陈振志,张彦博近期对乖宝宠物进行研究并发布了研究报告《自有品牌保持高增速，品牌效应逐步显现》，本报告对乖宝宠物给出增持评级，当前股价为52.71元。

  公司发布2023年年度报告及2024年一季报，2023年公司实现盈利收入43.27亿元，同比+27.36%；实现归母净利润4.29亿元，同比+60.68%；实现扣非归母净利润4.22亿元，同比+61.76%；基本每股盈利为1.15元；公司利润分配预案为每10股派发现金红利1.7元（含税）。2024年Q1公司实现盈利收入10.97亿元，同比+21.33%；归母净利润1.48亿元，同比+74.49%；扣非后归母纯利润是1.38亿元，同比+64.45%。

  自主品牌高歌猛进，OEM/ODM业务回暖。2023年公司自有品牌业务实现盈利收入27.45亿元，同比+34.15%。受益于自有品牌的持续增长，公司境内业务收入占比66.17%，较2022年+5.71pcts。2023年公司OEM/ODM业务实现盈利收入14.07亿元，同比+18.01%，毛利率为30.48%，较2022年+5.32pcts，主要是受2023年下半年海外订单回暖叠加汇率影响，公司代工业务实现收入/毛利高增长。

  主粮/保健品品类保持高增速，品牌效应逐步显现。分产品结构来看，2023年公司主粮产品收入为20.87亿元，同比+50.35%；零食产品收入为21.66亿元，同比+10.86%；保健品及用品产品收入为0.57亿元，同比+54.40%。公司自有品牌效应逐步建立，主粮及保健品等高品牌心智类产品持续增长。

  把握大促节点，自有品牌在抖音等新电子商务平台以及直播带货等新业态运营卓有成效。分季度来看，公司2023Q4实现盈利收入12.15亿元，同比+33.50%；

  2024Q1实现盈利收入10.97亿元，同比+21.33%。根据各电子商务平台官方战报，麦富迪在618、双十一等大促活动中位列天猫、京东等传统电商榜单前列。根据宠业家报道，麦富迪位列抖音平台2023年双十一品牌榜（累计销售额）第一、犬主粮榜、猫主粮榜、犬零食榜、猫零食榜共四榜第一，公司品牌运营及渠道建设能力在国产品牌中处于领军地位。

  我们认为需重视公司在抖音等新渠道新业态的一马当先的优势，随公司重点发力自有品牌中高端产品线年公司BARF系列及弗

  列加特产品的推广放量，我们看好公司自有品牌在市占率以及盈利水平方面的双重提升。预计公司2024-2026年纯利润是5.59/6.97/8.24亿元，EPS分别为1.40\1.74\2.06元，目前股价对应公司2024、2025年PE分别为35倍、28倍，维持“增持-A”评级。

  原材料价格波动风险；政策管理风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；动物疫病风险；全球贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；产品销售没有到达预期的风险；品牌及产品舆情风险；海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券雷轶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.45亿，根据现价换算的预测PE为38.76。

  该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为54.06。

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  证券之星估值分析提示乖宝宠物盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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