事件：公司发布了重要的公告，2024年前三季度实现盈利收入204.0亿元，同比+9.4%；归母净利润48.1亿元，同比+11.2%；扣非归母净利润46.1亿元，同比+11.1%。其中24Q3实现盈利收入62.4亿元，同比+9.8%；归母净利润13.6亿元，同比+10.5%；扣非归母净利润12.9%，同比+9.1%。

  24Q3经营持续改善，新品与线%，保持较快增长趋势，表现好于行业整体水平，我们大家都认为主要得益于内部变革成效兑现，以及新产品、新渠道均实现良好增长。分品类，24Q3酱油/调味酱/蚝油/另外的收入同比+8.7%/10.2%/7.8%/15.1%，三大核心品类均实现稳健增长，而其他品类占比亦持续提升，贡献新的增长点。分区域，24Q3东部/南部/中部/北部/西部收入同比+19.9%/7.8%/11.5%/8.1%/-0.8%，东部地区表现亮眼。分渠道，24Q3线%，线上渠道高增并且占比持续提升；经销商数量为6722家，环比+0.7%，保持相对来说比较稳定。

  成本下降推动毛利率改善，研发与财务费用率同比提升。24Q3归母净利率21.8%，同比+0.1pcts，保持相对稳定。具体拆分来看，24Q3毛利率为36.6%，同比+2.1pcts，我们大家都认为主要得益于大豆、包材等成本价格下降和公司内部提质增效。24Q3销售费用率5.6%，管理费用率2.4%，均同比基本持平；研发费用率3.6%，同比+1.1pcts；财务费用率-1.1%，同比+0.7pcts。总体来看，虽然毛利率同比改善，但研发费用率与财务费用率同比提升，导致公司净利率同比维持稳定。

  短期Q4有望延续业绩改善趋势，中长期关注品类升级与渠道变革。短期看，1）收入端：考虑到企业内部变革成效持续兑现，叠加春节备货期提前，预计24Q4收入有望保持较快增长趋势；2）成本端：大豆与包材价格同比下降，预计24Q4毛利率改善趋势有望延续。长期看，渠道端，公司积极优化客户结构与推动渠道体系恢复；产品端，积极探索复调、有机及低糖低盐类等健康导向的调味品；管理方面，近期发布员工持股计划，有望增强内部员工积极性。整体看来，我们认为多重积极因素共振有望推动长期良好增长。

  投资建议：小幅调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为62.6/70.5/80.7亿元，同比+11.2%/12.6%/14.5%，对应PE为39/35/30X，考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力，积极调整有望持续推动业绩改善，维持“推荐”评级。

  证券之星估值分析提示海天味业盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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